近几年坏账不断出清，业绩向好且具备较高分红水平，入眼瑞众人寿或许也不难理解了。
不断“买买买”的险资，再度成为市场关注。此次为瑞众人寿，其增持中信银行港股股票至举牌线。
根据港交所披露易信息，瑞众人寿于3月12日增持中信银行（00998.HK）300万股H股股份，每股作价5.9439港元，总金额为1783.17万港元。增持完成后，瑞众人寿持有中信银行H股股份比例达到5%，触发举牌。
保费规模位居行业前列，前身为“明天系”险企华夏人寿
瑞众人寿保险有限责任公司（简称“瑞众人寿”）总部位于北京，其前身为“明天系”保险华夏人寿，于2023年6月获批开业，依法受让了华夏人寿的保险业务及相应资产、负债，成为国有全国性人寿保险公司。公司在全国设有24家直属分公司，分支机构合计661家。
上图系瑞众人寿股权结构
根据天眼查信息，从股权结构来看，九州启航（北京）股权投资基金（有限合伙）出资339亿元，持股比例60%；中国保险保障基金公司出资226亿元，持股比例40%。其中九州启航基金成立于2023年4月，仅比瑞众人寿早2个月，其成立背后主要和金融机构风险处置相关，具有一定的特殊使命，合伙人包括11家为国资控股寿险公司（、太保寿险、太平人寿等），以及深基启航投资发展公司（执行事务合作人）。
上图系2024年险企保费收入排行情况
资料来源：公司公告，新刊财经整理
新刊财经梳理发现，2023年，瑞众人寿总保费达到2691亿元，同比增长6%，新单保费为1544亿元，同比增长9%。2024年其总保费收入为2368亿元，仍位居寿险企业前五之列。由此可见，华夏人寿的底子是十分深厚的，当然如何配置每年千亿现金流入，也成为瑞众人寿当下的挑战。
何故选择中信银行？
曾几何时，险资也掀起一波“举牌潮”，瞄准的大多为股权结构较为分散的对象，引发市场轰动。部分险资为了获得上市公司控制权，并引发了股权争夺。其中较为典型的即是“宝万之争”，始于2015年，历时四年多，涉及宝能系、万科管理层、华润、安邦、恒大等多方资本巨头。结局以深圳地铁集团入局万科第一大股东，王石辞去董事长一职而结束。
上图系近几年10年期国债收益率表现（用于衡量市场无风险利率，%）资料来源：wind
不过，这一次的险企举牌，应有所不同。考虑到市场利率逐渐走低，目前险企普遍存在“资产荒”，也逐渐将目光投向了上市公司回报方面。尽管投资标的仍存在业绩波动风险，但以红利为锚已经成为了当下市场共识。据中国保险行业协会数据，2024年险资共在二级市场举牌20次，举牌标的涉及约17家上市公司，这一趋势在2025年得以延续。瑞众人寿在2024年共进行了5次举牌。例如在2024年7月和8月，其曾举牌H股和H股。
此次伴随着瑞众人寿的入局，中信银行股价迎来了高光时刻。截止3月14日收盘，中信银行港股股价收盘至6.21港元/股，再创历史新高。
上图系中信银行近期股价表现
新刊财经梳理发现，中信银行对瑞众人寿吸引力，主要在以下两点：一、稳健的基本面，未来业绩有保障（即蛋糕有望进一步做大）；二、接近三成比例的高分红率（即蛋糕分配比例高）。
上图系中信银行近几年主要业绩情况
资料来源：wind，公司业绩快报
资产质量的改善为中信银行的主要亮点。2022年至2024年，该行不良贷款率分别为1.27%、1.18%和1.16%，整体呈下降态势。这背后与其加大不良核销，并加强资产质量管控有关，带来的成果是坏账大幅度出清。随着质量资产改善，信用成本也有所降低。根据该行业绩快报，其拨备覆盖率已提升至209.4%。此外，2024年中信银行收入同比增长3.8%至2136.5亿，净利润同比增长2.3%至685.8亿，在目前降息的背景中，已是难能可贵。
上图系中信银行H股分红情况（%）资料来源：wind
从分红方面，2022年至2024年，中信银行港股股利支付率分别为28.01%、28.30%和28.07%，整体保持在较高水平，且相较A股更高。同期对应每股股利0.3537港元、0.3601港元和0.3579港元。以3月14日历史最高收盘价来看，中信银行港股股息率高达5.76%，即使考虑到港股税费问题，该行股息率仍具备吸引力，也高于当下险企投资回报率假设。
综合而言，作为国内保费规模排行前列的寿险公司，在目前资产荒背景下，每年千亿规模的保费收入存在一定的配置压力。在这其中，追逐高股息的上市公司红利逐渐成为当下选择。尽管投资仍存业绩风险，但这一选择方向也逐渐成为市场共识，且新会计准则更是鼓励了高比例投资。与此同时，中信银行近几年坏账不断出清，业绩向好且具备较高分红水平，入眼瑞众人寿或许也不难理解了。
作者 | 陈凯