2025年7月30日晚，发布了一份让人五味杂陈的半年报。

营收493.4亿元，增长1.44%；净利润20.77亿元，增长3.01%。看似稳健的数字背后，是与去年同期13.27%营收增幅、34.61%净利增幅形成的巨大反差。

这一表现引发了市场的广泛关注。业绩公布后，海信家电A股、港股股价同步下跌。其中，A股收于25.69元/股，跌幅为5.55%，总市值约为356亿元。港股股价收于22.70港元/股，跌幅为6.00%。

股价走低背后，海信家电上半年的业绩表现未及预期。

而就在数月前，这家山东巨头还深陷裁员传言风波，尽管官方迅速辟谣，但“大规模人员调整”的消息依然在网上发酵，反映出市场对海信发展前景的担忧。

一个值得深思的现象是：当美的、海尔等行业龙头保持稳健增长时，海信却面临着增长动能不足的挑战。

高端突围：技术与品牌的双重考验

海信在高端化进程中取得了一定成果：容声冰箱的高端平嵌产品，成功将毛利率提升了2.12个百分点至18.74%。

但行业对比显示，提升空间依然很大。海尔卡萨帝毛利率达30%+，格力空调毛利率长期维持在30%以上，美的通过供应链整合将空调毛利率稳定在28%左右。

同样布局高端市场，差距从何而来？

核心在于技术可以快速追赶，品牌力建设却需要长期积淀。海信上半年研发投入16.7亿元，推出星海大模型、AI空气管家等创新技术，但这些技术主要应用于高端机型，中低端产品的技术升级相对滞后，规模效应尚未充分显现。

相比之下，美的AI技术已经覆盖更广泛的产品线，海尔智慧家庭解决方案已有相当规模的用户基础。海信在技术产业化的广度和速度上还有提升空间。

在市场竞争格局中，美的、海尔、格力稳居第一阵营，海信在空调和冰洗市场仍有较大增长潜力。从运营效率看，海信资产负债率为73.91%，销售费用48.69亿元（费用率接近10%），而行业领先者已通过精细化管理实现了更优的成本结构。

出海掘金：如何打破增收不增利困局？

海信的全球化布局成果显著：境外收入204.5亿，增长12.34%，占总营收41.45%；欧洲区收入增长22.7%，美洲区收入增长26.2%。

但盈利能力仍存在挑战：境外毛利率为11.13%，境内为31.92%。这一差距表明，海信在海外市场的盈利水平还有较大提升空间。

为提升品牌影响力，海信连续赞助五届顶级足球赛事，品牌知名度从2016年的37%提升到2023年的54%。投入带来了成效，但如何实现更高质量的增长仍是关键课题。

对比海外收入占比超50%且盈利能力相对稳定，海信在价值链深度方面还有发展机会。从产品输出向整体解决方案输出转型，这或许是突破的方向。

此外，海信布局的汽车热管理业务表现平稳。2021年收购三电公司后，2025年上半年该业务收入同比增长3%。作为新的增长点，这一业务还在培育期，协同效应有待进一步释放。

新帅上任：80后“并购女将”任重道远

2024年11月，43岁的高玉玲接任海信家电董事长，成为这家400亿市值公司的新掌门。她曾主导收购欧洲Gorenje公司等重要项目，在国际化运营方面经验丰富。

海信的发展历程体现了通过并购扩展业务版图的策略：科龙、容声、东芝电视、Gorenje、三电……每一笔收购都拓展了业务边界，整合效应正在逐步显现。

但并购只能带来规模扩张，核心竞争力还需要内生培育。高玉玲面临的关键挑战包括：如何提升研发投入的产业化效率？如何在全球化扩张和盈利能力之间找到更好的平衡？如何在激烈竞争中提升市场地位？

海信的困境，折射出传统制造业转型的普遍难题。根本问题在于商业逻辑的改变：过去拼制造能力，现在拼整合能力；过去卖产品，现在卖解决方案；过去抢份额，现在争生态。

海信并非没有机会。在新风空调等细分市场，海信占有率全网第一；在大屏电视领域，海信依然是重要玩家；全球化布局也具备了一定规模。关键是能否跳出舒适圈，用新的商业逻辑重构传统优势？

更重要的是，时间窗口正在关闭。在家电行业整体增速放缓、消费者需求日益多元化的背景下，每一家企业都在寻找新的增长点。海信如果不能在技术产业化、运营效率、品牌力等方面实现突破，想要更上一个台阶，挑战颇大。

对于这家成立于1969年，承载着无数青岛人记忆的老牌企业来说，接下来的每一步都至关重要。

海信能否在这轮变革中实现破局？时间会给出答案。