我们在2025年宏观策略年度报告中指出，预计2025年上半年A股走势将更均衡地反映内外部政策对于国内经济的影响。中央经济工作会议后，市场聚焦海外两大不确定因素，即美联储降息的不确定和中美关系的不确定。美国12月核心环比增速放缓，国家副主席韩正将出席于1月20日举行的特朗普总统就职典礼，两大不确定性因素的负面影响或均进入阶段性的尾声。同时12月经济数据亮点较多，5%目标顺利完成，市场焦点有望逐步切换回国内两会刺激政策。结合此前我们对市场复盘，A股在春节前一周至两会平均表现为较明显的正收益，或因市场提前交易两会政策。因此A股经过此前调整，当前海外不确定因素逐步落地后，本次春节行情或已提前启动。

当前，2024年经济数据已全部公布，短期内市场将集中回顾分析2024年经济形势并对2025年提出展望。同时，1月下旬A股将进入年报业绩预告密集披露期，因此短期市场或将重回基本面。截至1月17日，2024年年报共472家上市企业披露业绩预告，预警285家，预喜172家，预喜占比仅36.44%。但目前披露率仅8.76%，远低于2023年51.45%的最终披露率，因此后续或还有一定变化。

2025年宏观策略年度报告中我们提出，在A股盈利底之前，哑铃策略或为最优选择。短期市场或将重回基本面，在哑铃策略的具体行业选择上，当前建议优选基本面改善幅度大的行业。但由于当前已披露业绩预告的上市企业总数较少，难以覆盖大部分申万二级行业，我们以万得一致预测净利润4周变化率作为盈利预期改善指标来筛选行业。

科技成长板块方面，筛选高盈利预期改善且高现金流改善的科技行业，二者同步增长体现景气水平改善兼备速度和质量，资金流充裕有助于保持行业未来增长预期的可持续性，二者结合更加充分衡量行业经营水平。根据得分结果筛选出申万一级行业前三依次为医药生物、通信、电子，申万二级行业前五依次为化学制药、其他电源设备Ⅱ、电子化学品Ⅱ、IT服务Ⅱ、通信设备。

高股息板块方面，筛选高盈利预期改善、高股息率且分红潜力高的行业，我们建议关注以下行业国有大型银行Ⅱ、厨卫电器、照明设备Ⅱ。

中航证券军工组判断，短期内，商业航天发射和卫星星座建设将继续作为航天产业的重要驱动因素，事件刺激的敏感度将保持高位，卫星产业相关的上市公司仍将持续受到高度关注。

投资建议：

海外不确定因素逐步落地后，本次春节行情或已提前启动。中期看，提振消费、扩大内需和科技创新引领新质生产力发展被列为2025年前两大工作任务，内需板块和自主可控有望成为市场中期主线。

根据数据 ，本周市场整体上涨，上证指数（2.31%）、深证成指（3.73%）、沪深300（2.14%）、科创50（1.61%）、创业板指（4.66%）、中证500（4.06%）、中证1000（5.35%），均表现较强。行业风格上，成长风格表现较强，上涨4.72%。分行业来看，申万一级行业中社会服务、传媒、计算机表现较强，分别上涨6.39%、6.16%、6.14%。市场情绪方面，本周市场活跃度有所上升，日均成交金额为12008.31亿元，较上周增加587.43亿元。估值方面，A股整体市盈率为18.11倍，较上周上涨2.93%。

我们在2025年宏观策略年度报告中指出，预计2025年上半年A股走势将更均衡地反映内外部政策对于国内经济的影响。中央经济工作会议后市场聚焦海外两大不确定因素，即美联储降息的不确定和中美关系的不确定。美国12月核心CPI环比增速放缓，国家副主席韩正将出席于1月20日举行的特朗普总统就职典礼，两大不确定性因素的负面影响或均进入阶段性的尾声。同时我国12月经济数据亮点较多，5%目标顺利完成，市场焦点有望逐步切换回国内两会刺激政策。结合此前我们对市场复盘，A股在春节前一周至两会平均表现为较明显的正收益，或因市场提前交易两会政策。因此A股经过此前调整，当前海外不确定因素逐步落地后，本次春节行情或已提前启动。

1月17日上午，统计局发布2024年12月经济数据亮点较多，5%目标顺利完成，工增、社零数据回升且好于预期，地产销售面积降幅持续收窄，前期经济刺激政策已经逐步传导至基本面。去年四季度GDP超预期增长5.4%，带动全年GDP增长5.0%，顺利完成全年目标。月度数据上看，12月工业增加值、消费增速均较前值回升且好于市场预期，刺激消费相关政策有所显效，但投资累计增速表现相对较弱，制造业、基建和房地产分项增速均较前值小幅下滑。房地产投资依然是明显拖累，但商品房销售面积累计增速继续回升，后续在政策持续发力下，有望传导至新开工与地产投资的回升。

1月17日，外交部发言人宣布，应美方邀请，国家主席习近平特别代表、国家副主席韩正将赴美国首都华盛顿出席于1月20日举行的特朗普总统就职典礼。此外，1月15日，美国12月核心CPI环比增速放缓，市场对美国再通胀预期或阶段性减弱。

当前，2024年经济数据已全部公布，短期内市场将集中回顾分析2024年经济形势并对2025年提出展望。同时，1月下旬A股将进入年报业绩预告密集披露期，因此短期市场或将重回基本面。截至1月17日，2024年年报共472家上市企业披露业绩预告，目前披露率仅8.76%，远低于2023年51.45%的最终披露率，因此后续或还有一定变化。据已披露的数据，预警285家，预喜172家，预喜占比仅36.44%。2024年可比口径的预告净利润下限较2023年报实际净利润同比下降51.29%，预告净利润上限同比下降21.94%，平均同比下降36.61%。分行业看，截至1月17日，申万一级行业中，美容护理、农林牧渔、汽车、有色金属和交通运输等行业预喜占比较高，银行、煤炭、建筑材料、纺织服饰、传媒等行业预警占比较高。

高股息板块方面，筛选高盈利预期改善、高股息率且分红潜力高的行业。以万得一致预测净利润4周变化率筛选盈利改善行业；高股息率是分红率较高且拥挤度相对较低的综合体现，以近12个月股息率筛选高股息行业。筛选出高盈利预期改善、高股息行业：物流、照明设备Ⅱ、食品加工、水泥、非金属材料Ⅱ、国有大型银行Ⅱ、厨卫电器。进一步结合此前周报《分红和退市新规即将实施，哪些行业有望受益》中筛选高潜在分红能力的行业，即ROE稳定性高（标准差小）、资本开支低（资本支出/折旧和摊销低）、账上现金充足（经营活动产生的现金流量净额/营业收入高），我们建议关注以下行业即国有大型银行Ⅱ、厨卫电器、照明设备Ⅱ。

站在当前时点，中航证券军工组判断，短期内，商业航天发射和卫星星座建设将继续作为航天产业的重要驱动因素，事件刺激的敏感度将保持高位，卫星产业相关的上市公司仍将持续受到高度关注。展望2025年航天板块：1. 商业航天板块，卫星星座的建设提速有望催化多家相关企业的利润表改善，特别是卫星制造板块。2025年，伴随多款商业火箭新型号即将首飞，巨型卫星互联网星座建设有望提速，相关商业航天板块的上市公司的关注度有望提升，特别是卫星制造板块有望迎来基本面改善叠加估值提升的“戴维斯双击”；2. 航天防务板块，全年维度上基本面有望逐季度改善。虽然行业尚未迎来明确的复苏拐点，但2025年作为“十四五”末年，全年维度上航天防务订单的修复落地确定性较强，相关上市公司的基本面在2025年更有望呈现出逐季度改善的特点。

投资建议：

海外不确定因素逐步落地后，本次春节行情或已提前启动。中期看，提振消费、扩大内需和科技创新引领新质生产力发展被列为2025年前两大工作任务，内需板块和自主可控有望成为市场中期主线。

风险提示：国内政策推行不及预期；地缘政治事件超预期；海外流动性宽松不及预期。