智通财经APP获悉，发布研报，认为英国央行本周四将利率下调25个基点，至4.0%，与市场普遍预期一致。摩根大通表示，尽管内部存在分歧，英国央行可能会坚持“逐步”降息的指引。

劳动力市场趋松

摩根大通表示，英国企业已对4月份雇主国民保险税(NI)的上调做出了反应。这一增税政策本质上是一种结构性供给侧冲击：它应当会推高自然失业率和整体失业率，同时对生产率和企业成本产生负面影响，即使工资增长放缓也是如此。因此，该政策对通胀的影响更为复杂。

尽管存在上述结构性因素，但英国央行更担忧的是劳动力市场可能过快恶化，从而出现过多的闲置劳动力。目前劳动力市场的数据仍难以解读，私营部门的信心指标也并未显示出明显的转向谨慎的迹象。不过，有迹象表明就业人数正在下降，或者至少保持停滞状态。摩根大通预计，英国央行的月度就业指标将显示就业市场小幅萎缩。

摩根大通预计英国央行会下调其经济增长预测。尽管由于对2025年第一季度数据的修正，2025年的预期可能会略微上调，但摩根大通预计从2025年第三季度开始，经济增长率将有所下降，从而使2026年的增长率预期从1.2%下调至1.0%。

摩根大通还预计劳动力市场趋松的迹象将对英国央行的中期通胀预测产生下行影响，消费者价格指数预测将从1.8%下调至1.7%。

内部分歧显现

摩根大通表示，由于英国央行目前处境艰难，无法明确发出不再持续降息25个基点的信号，所以或许最简单的方法就是继续沿用“逐步且谨慎”降息的指导方针。然而，这一指导方针似乎不再能反映目前英国央行货币政策委员会成员们的实际观点。

自5月以来的投票结果显示，有三位成员支持加快降息步伐(丁格拉、泰勒和拉姆斯登)，而有两位认为英国央行应该放缓降息速度(曼恩和皮尔)。这意味着货币政策委员会的九名成员中，大多数人希望采取非渐进式的措施。鉴于政策指引应当真实反映委员会至少半数成员的观点，因此确实有必要做出改变。

一种解决办法是，货币政策委员会可以继续采用“渐进”这一表述，但对其内涵进行重新定义。货币政策委员会可能会表示，尽管有必要进一步放宽政策，但“宽松的速度将取决于不断变化的风险平衡，包括劳动力市场的动态以及通胀持续性的进展。”

由于今年货币政策委员会内部出现了诸多不同的观点，此次投票结果难以预测。摩根大通预计与上次会议的情况类似，即有五名委员主张降息25个基点，两名鸽派成员主张降息50个基点(丁格拉和泰勒)，还有两名鹰派成员主张维持利率不变(曼恩和皮尔)。

量化紧缩评估

英国央行行长贝利表示，工作人员已完成了年度量化紧缩(QT)评估工作，鉴于今年英国国债市场的波动情况，这此次评估显得尤为重要。英国央行不太可能得出市场受到QT负面影响的结论，因为贝利近期指出，全球性因素才是市场波动的主因。

尽管如此，英国央行的资产负债表指导方针表明，它会考虑市场状况。摩根大通认为这意味着今年年底 QT 的年度实施速度将放缓，从 1000 亿英镑降至约 750 亿英镑，这一决定将在9月份做出。英国央行本周不会给出具体数字，但摩根大通预计该行会讨论相关问题，并强调对市场状况的敏感性。