诞生于我们对“如何捕获 时代 beta 和 alpha”这一问题的深度思考。毫无疑问，AGI 代表了未来 20 年最重要的科技范式转换，会像互联网那样重塑了人类社会的运行方式，我们希望 AGIX 成为衡量这一新科技范式的重要指标，如同 Nasdaq100 之于互联网时代。
在这个快速变化的时代，持续的观察、思考和分享显得格外重要。从 Warren Buffett 的年度股东信，到 Ray Dalio 的市场洞察，再到 Howard Marks 经典的橡树资本备忘录，这些传奇投资者们通过定期分享他们对市场波动和投资周期的深刻理解，为整个投资界提供了智慧。
我们希望通过学习传统，通过分享对 AGI 进程的思考记录，与所有 AGIX builders 一同见证并参与这场史无前例的技术革命。
PM Notes
From Chatbot to
Autonomous System
作者：Max
数据价值的“渐近线效应”（Asymptotic Value of Data）即简单数据数量增加而带来价值增厚的边际递减。但实时、易逝的数据（real-time， perishable data）具有不会迅速饱和的高价值。因此实时数据流是持续的熵源，控制这种独特、高通量、实时数据流的公司，便构建起了一道竞争对手难以逾越的“易逝数据护城河”。它们的优势是动态的、持续更新的，而非基于一个静态的、可被复制的数据资产。
Chatbot 的产品形态显然已经是上一代产品了，专注构建后台 Agent 的公司，也可以称其为 environment Agent 的公司才能取得下一个范式的成功。环境或后台 agent 将不再等待直接的人类命令，而是由“事件”主动触发并启动。而这一未来的开启取决于两个能力维度的提升：
• 首先是 Agent 自主运行的时间，这无疑是由模型能力驱动的：Agent 自主运行的时间，从几分钟快速提升到几十个小时；
• 第二是 Agent 运行任务的稳定性，这个稳定性来自于 Agent 的容错能力，这个能力一定不会是来自于 Agent 本身的智能，而是来自于一个能够控制环境变量的容器（例如 Agent 可能会遇到断网，Rate Limit，运行崩溃等）。
在这个范式下，Agent 将是主动的，而非被动的。它们将根据特定触发条件自主启动任务。例如，Agent 将持续监控数据流（如电子邮件或提醒），并知道何时采取行动。用户界面将从聊天逐渐转向新的界面（收件箱、信息流等）。人工监督将成为核心部分，对重要操作进行审批或指导。
作为这样范式的基础设施，能够主动监听事件流和数据流、自动感知和响应，这背后需要强大的“事件驱动架构”（EDA）+ 高效流式数据底座。尤其是对于企业，要让大量分布式 Agent 高效处理外部（如 IoT、用户行为、业务事件）和内部（日志、传感器、链路追踪等）实时信息，尤其是企业工作流不是同步的或基于提示的。它们是异步的、有状态的和连续的。
我们之前有个重要判断，这次 AI 革命的百倍千倍爆发力绝对不会来自于 to C 市场，即不会来自于消费者应用，或下一个所谓 Google 的机会，企业市场的价值创造才是真正的引爆点。
但为了让企业市场能够有效使用 AI，“Make enterprise data LLM ready” 是重要的前提。在这一前提下，不仅会先触发云化和数字化的加速，而且会触发数据库、数据处理产品的加速，这之后，才会迎来企业 AI 应用市场的巨大爆发。
01.
本周市场总结
对冲基金流动与杠杆：指数下行中防守回稳，资金回流美股科技与医疗板块
截止至上周 7 月 31 日，尽管全球主要股指普遍下跌，对冲基金整体表现出较强的回撤控制力。全球多策略基金平均仅下跌 -0.13%，相较 MSCI 世界指数 -1.2% 的跌幅表现出显著超额收益。其中，亚洲地区表现尤为突出，平均下跌仅 -0.19%，中国 Equity L/S 策略更录得 +0.5% 的正收益，对冲指数回调压力。
策略层面，Stat Arb 策略在经历月初剧烈回撤后，本周迎来显著反弹，连续四日录得正收益，主要得益于“高空头兴趣因子”逆转，短线 alpha 修复较快。本月最后数日的反弹回补了约 30% 的月内亏损，缓解了此前的业绩压力。
流动结构方面，连续多周的去杠杆趋势于本周暂停，整体多空流维持平稳。但从日度来看，周一大幅减仓后，随后的交易日中对冲基金在多空两侧均有加仓操作，反映出资金对于宏观事件（如 FOMC、NFP 与大型科技财报）后的积极响应。
从行业配置上看，美股科技板块在业绩推动下继续获得净买入，整体净敞口已接近 Morgan Stanley 自 2010 年以来数据的 95% 分位数，尤为值得注意的是，此轮加仓主要发生在非 Mag7 成分股，显示出资金对于中型科技股的兴趣回升。此外，医疗保健、工业与日常消费亦有持续加仓，反映风格正在向防守型板块倾斜。
相较之下，材料与可选消费遭遇净卖出，显示资金对其短期业绩波动及宏观不确定性的防御情绪。
从区域流向看，北美成为本周唯一实现净流入的市场，其余区域皆为资金净流出，尤以亚洲（除日本）最为显著。其中中国成为主要减持对象，资金在 H 股、A 股与中概 ADR 均有减仓。印度与新加坡亦遭小幅净卖出，行业上则以可选消费、金融与科技为主要抛售对象。
欧洲市场则连续第二周遭遇资金撤出，工业、材料、公用事业与 ETF 相关板块减持居前，仅医疗保健、可选消费与能源板块实现边际净买入。日本市场同样呈现轻度净卖出，主要集中在工业、材料与金融板块，而医疗保健与日常消费则出现一定程度的资金回补。
美股指数回调中波动趋稳，结构性资金轮动延续
上周主要美股指数普遍下跌：S&P 500 指数 -2.36%，纳斯达克 -2.54%，道琼斯指数 -2.92%。尽管指数回调，但内部结构轮动特征明显，部分板块实现逆势吸金。
风格层面，资金在高估值科技硬件和半导体板块有所撤出，转向 AI 软件、医疗服务、电商与消费稳定类企业，加大对防御性与现金流稳健主题的配置。小盘指数本周亦录得正收益，IWM 上涨全周，但考虑到对冲基金对小盘股持仓已接近一年高点，后续增持空间受限，短期反弹或缺乏持续动能。
ETF 层面，结构性轮动继续通过主题型 ETF 实现，AI 软件、工业与医疗 ETF 获得净流入，而半导体相关 ETF 遭遇减配。市场整体仍处于估值高位与宏观路径不明的博弈中，策略重心已逐步由高增长向“结构性防御”倾斜，配置逻辑转向“高质量成长”。
02.
AGIX Alphas
Microsoft（MSFT）市值突破 4 万亿美元
在最新财报超出市场预期后，Microsoft 股价于周四盘初上涨逾 5%，公司市值首次突破 4 万亿美元大关，成为继 Nvidia 之后全球第二家达到该里程碑的上市企业。Microsoft 此前公布的 2024 财年第四财季显示，其云计算业务强劲增长，带动营收与净利润均高于市场预期。
Meta（META）财报超预期，广告收入显著提升
Meta 于周三公布第二季度财报，收入达 475 亿美元，高于市场预估。公司表示，人工智能已显著提升其广告业务表现，尤其在 Instagram 与 Facebook 上的广告转化率有所上升。Meta 预计第三季度营收将在 475 亿至 505 亿美元之间，指引同样超出预期。投资者对公司持续高强度投入 AI 的信心增强，推动股价在盘后交易中上涨超过 11%。
Apple（AAPL）iPhone 销售推动第三财季营收与利润超预期
Apple 于周四盘后发布 2024 财年第三财季财报，营收达 940 亿美元，每股收益 1.57 美元，均显著高于市场预期。iPhone 业务实现 440 亿美元收入，中国区销售达 153 亿美元，分别超出预估的 398 亿美元与 151 亿美元。服务业务亦录得 274 亿美元收入。公司核心产品的稳定表现强化了其在高端消费电子市场的主导地位。除此之外，苹果也正在积极探索自研 AI 产品，并在积极投入资金和招聘相关人才。
Roblox（RBLX）二季度营收突破 10 亿美元，上调全年预期
Roblox 公布第二季度财报，营收达 10.8 亿美元，预订收入为 14.4 亿美元，并上调全年预订收入预测。公司旗下游戏平台的日活跃用户突破 1 亿，主要得益于“Grow a Garden”等现象级游戏的推动，该游戏凭借其趣味性与“元宇宙”元素迅速走红。受此影响，Roblox 股价在盘前交易中上涨逾 20%。“Grow a Garden”是一款在 Roblox 游戏生态中爆红的迷你农场模拟游戏，其核心玩法与中国经典网游“QQ 农场”高度相似，同时融入了独特的“元宇宙式”创新设计。
Microsoft（MSFT）与 Meta（META）加入全球威胁信号交换平台（GSE）
全球威胁信号交换平台（Global Signal Exchange，简称 GSE）宣布，Microsoft 与 Meta 正式加入该平台，成为数据提供者与合作伙伴。GSE 由 Oxford Information Labs Research、Google 与全球反诈骗联盟（GASA）于 2024 年共同创设，旨在构建跨行业的全球威胁情报交换网络。目前已有超过 30 家全球机构参与，聚焦于以规模化软件能力应对网络诈骗、欺诈与滥用。
排版：夏悦涵