中经记者 郝亚娟 夏欣 上海、北京报道

近日，（UBS）发布的《2025年全球家族办公室报告》显示，正逐步减少现金持有比例，对黄金及贵金属、私募债权的兴趣提升。

从区域资产配置角度来看，全球已有19%的家族办公室计划增加对大中华地区的投资，较2024年上升3个百分点；在亚太地区，这一比例更是高达30%，同比提升6个百分点，反映出全球范围内对大中华区投资兴趣持续上升的趋势。

科方得智库研究负责人张新原接受《中国经营报》记者采访时指出，大中华区持续获得青睐主要基于三方面因素：一是中国经济的稳健增长和持续开放政策；二是区域内消费市场快速扩张带来的投资机会；三是科技创新领域的快速发展，特别是亚太地区家族办公室对本地市场更熟悉，因此配置意愿更强，尤其是中东家族办公室很看重中国在新能源和基建等领域的优势。

现金降配、另类资产升温

在传统资产配置方面，家族办公室正逐步减少现金持有比例。瑞银财富管理投资总监办公室多元资产高级策略师李萌指出，2025年，全球家族办公室计划将现金配置比例降至6%。这一变化符合财富保值与增值的逻辑，考虑到现金资产的实际回报率偏低，家族办公室更倾向于将资金投向全球其他具备增长潜力的资产类别，尤其是发达市场股票。

“全球家族办公室确实在减少现金持有比例，这反映出他们对市场的风险偏好有所提升，现金持有比例下降意味着家族办公室更愿意将资金投入各类资产以寻求更高回报，这种变化与当前全球经济复苏和低利率环境密切相关，投资者更倾向于承担适度风险以获取收益。”张新原指出。

在另类资产方面，李萌表示，家族办公室对私募债权的兴趣显著上升，意在通过多元化配置提升整体投资组合的收益率。展望未来五年，发达市场股票仍为家族办公室最偏好的资产类别。有关数据显示，48%的亚太地区家族办公室计划增配发达市场股票，40%则表示将加码新兴市场股票。从长期趋势来看，家族办公室对另类资产的配置意愿持续增强，包括通过直接投资、基金、母基金（FOF）等形式增加私募股权的比例，同时关注私募债权及基础设施投资等方向。此外，约三分之一的家族办公室预计将增加对黄金及贵金属的配置，反映出全球家族办公室对抗风险资产的配置需求日益上升。

需要注意的是，贵金属投资也是家族办公室关注的领域。“有关数据显示，目前全球有21%的家族办公室计划增配黄金及贵金属，明显高于2021年至2024年间的10%至16%。其中，亚太地区与中东地区的家族办公室增配比例均为33%，在各区域中位居前列，反映出这两个地区家族办公室对黄金资产的偏好最为强烈。”李萌说。

日前，世界黄金协会发布的2025年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，在高金价环境下，二季度全球黄金需求总量（包含场外交易）达1249吨，同比增长3%。随着日趋莫测的地缘政治环境叠加金价势能持续地支撑投资需求，强劲的黄金投资流入成为推动本季度需求增长的主要动力。

从家族办公室的投资动向来看，京华世家私募基金管理公司投资总监纪盈盈向记者分析，48%的亚太家族办公室增持发达市场股票的同时，仍有三分之一在加码黄金。这种“左手科技股、右手贵金属”的操作，显示了他们的真实目标：既不会错过AI、医疗等赛道的爆发性机会，又怕地缘冲突的黑天鹅突然降临。这不是盲目激进，而是在收益与安全间玩起了“平衡木”。

纪盈盈进一步分析，全球长期低利率环境如同悬在头顶的“达摩克利斯之剑”，正迫使家族办公室走出传统的投资舒适区。纪盈盈认为市场的应对策略也远比外界想象中更加多元与成熟：一是增配股票并非激进押注，而是在发达市场与新兴经济体中挖掘具备结构性增长潜力的投资机会；而增持债券也并非保守回避风险，而是基于对高评级信用债所提供的“安全边际”的理性判断。二是私募股权和基础设施投资的升温，反映出家族办公室对公开市场日益“失效”的深刻认知。在算法交易与高频波动日益主导的背景下，具备长期锁定期、估值稳定性的非上市资产，反而成为实现财富保值增值的战略避风港。三是当前不同地区的家族办公室在全球资产配置上展现出显著分化，尽管北美和西欧仍是主要配置区域，但随着大中华区等新兴市场吸引力的持续增强，家族办公室正逐步推进区域多元化配置，以降低集中度风险、提升组合韧性。

看好大中华区 国际资本进入中国市场

《2025年全球家族办公室报告》显示，未来五年内，预计将有45%的中东家族办公室增加对大中华地区的投资，占比在各区域中位居首位，显示出中东投资者对大中华区发展潜力的高度关注。

“不仅是家族办公室，一些此前对大中华区处于低配状态的机构投资者，也在逐步回流这一市场。当前，越来越多的国际资本通过合格境外机构投资者（QFII）等渠道进入中国市场，这一趋势也印证了大中华区在全球资产配置中的地位日益提升。”瑞银财富管理中国区主管吕子杰表示。

在投资意向方面，中国与印度成为未来12个月内全球家族办公室最关注的市场。其中，39%的亚太家族办公室表示，计划在未来一年内加大对中国内地的投资力度。

此外，在投资管理方式的选择上，家族办公室整体表现出对主动管理的偏好，尤其在亚太地区，这一趋势尤为明显。有关数据显示，约78%的亚太家族办公室倾向于采取主动投资策略，如精选个股或聚焦特定行业与区域，以期获取更高的风险调整后收益。

谈及中国家族办公室发展，吕子杰表示：“中国改革开放四十多年，中国经济快速发展带来了财富效应。家族办公室是经济发展和财富积累而催生的财富管理子行业，发展迅速。同时，我们也看到了中国企业家们正面临着传承接班的迫切需求。目前，就我们的观察，中国第一代、第二代企业家还是积极地参与企业的管理，但正逐步放手给下一代。家族办公室可以运用的传承工具有多个，但需要根据每个家族不同的需求，来确定具体使用哪些工具。”

谈到中国资产受关注的原因，纪盈盈表示，在欧美仍在贸易关税问题上反复博弈之际，中国持续推进高水平对外开放。与此同时，消费与科技的双轮驱动亦不容忽视，14亿人口所带来的消费升级浪潮，与新能源、人工智能等领域的技术突破叠加，正在孕育出“传统行业具备韧性、新兴产业蕴含爆发力”的投资沃土，因此当前的入场者有机会把握估值洼地，获得更具性价比的布局窗口。

（编辑：朱紫云 审核：何莎莎 校对：颜京宁）