有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos撰文称，7月的非农就业报告可能让美联储官员们产生似曾相识之感：

去年，美联储官员在7月的政策会议上决定不降息，但两天后的就业报告却显示，劳动力市场并不像表面看起来那样强劲。最终，美联储在9月的会议上通过下调利率半个百分点（超过传统的四分之一个百分点）来“补课”。

本周，美联储同样选择按兵不动，但周五发布的就业数据却显示过去几个月劳动力市场意外降温。交易员们将9月降息的概率从周四的38%大幅上调至70%以上。

Timiraos同时指出，上述两种情境并不完全相同。去年，美国通胀正持续回落；而今年，美联储官员们担心由于自春季以来实施的一系列广泛加征关税的举措，通胀压力可能反而上升。

最新的就业报告显示，特朗普政府初期推行的一系列政策实验可能正在拖累经济与就业市场。这些政策包括：加强移民执法，可能导致劳动力供给减少；提高关税，或抑制市场需求；裁减联邦雇员及其他依赖政府合作的承包商和非营利组织的岗位。

Timiraos援引白宫顾问早前的警告：“随着特朗普竞选承诺的落实，美国经济或将经历一段短期阵痛。”

Timiraos指出，美联储面临的关键问题在于：美国经济基本面是否真的在恶化，还是说近期的放缓只是某些政策影响滞后所致、属于暂时现象。

周五非农报告中最引人注目的内容是对5月和6月就业增长数据的大幅下修：

私营企业7月新增就业岗位8.3万个；但6月最初公布的7.4万个私营就业岗位现被大幅下修至仅3000个。

私营部门三个月平均新增就业人数降至5.2万人，远低于2月的15.8万人，也创下去年8月以来最低水平。

Timiraos表示，年中以来的招聘放缓使美联储9月降息的可能性进一步加大，尽管美联储仍有充足时间做决定。在9月会议之前，美联储还将看到一份就业报告和两个月的通胀数据。

Timiraos认为，至少从目前来看，7月非农就业报告凸显出美联储面临的“高空走钢丝式”的抉择：在经济降温的同时，通胀压力却在回升。今年3月特朗普宣布大幅加征关税后，美联储就一直对这种局面表示担忧。

美联储官员们已表示，他们正在减少对“新增就业总量”这一指标的依赖，因为这项指标已与劳动力增长同步放缓。当劳动力供给下降时，即使新增就业放缓，失业率也可能维持稳定甚至下降。7月失业率从6月的4.1%微升至4.2%。

尽管如此，美联储主席鲍威尔本周指出，失业率的稳定可能掩盖了潜在的疲弱。如果求职人数减少的同时岗位也减少，这种表面上的平衡实际上非常脆弱。鲍威尔在周三新闻发布会上六次提到劳动力市场面临下行风险，暗示一旦疲弱兑现，美联储可能会采取宽松措施：

你表面上看不到劳动力市场疲弱，但在就业需求和供给同步下降的情况下，失业率仍然较低，这种状况其实隐含着下行风险。这值得高度关注——我们正在关注。

Timiraos指出，两位美联储理事——鲍曼和沃勒在本周三的会议上对维持利率不变表示反对，主张应降息25个基点。在周五上午发布的独立声明中，两人都指出劳动力市场走弱的风险，并呼吁美联储重启年初暂停的降息进程。

鲍曼在声明中表示：“经济状况正在发生变化。我认为，如果行动迟缓，可能会导致劳动力市场进一步恶化，经济增长进一步放缓。”