（09863，以下简称“零跑”）的销量开挂了。

8月1日，零跑发布消息称，7月全系交付再创历史新高，达50129辆，同比增长超126%，零跑汽车月销量首次突破5万辆。

过去几个季度，零跑的销量增长可谓爆发式。2024年8月之前，零跑的月销量一直徘徊在一两万台规模。2024年8月，零跑月销量首次突破3万辆；同年11月突破4万辆；2025年7月则突破了5万辆。

但8月1日消息公布当天，零跑汽车股价反而放量大跌3.71%。这显示出投资者对于零跑历史性销量的冷静。

研发低一个数量级

零跑销量爆发的背后，是其频频推出的超高性价比产品。以6月零跑交付量占比最高的（14316 辆）为例，该款4月上市车型售价9.98万元起，远低于（09868）G6这样的竞品（17.68万元起）。对于竞争对手来说，这近乎是一个“价格屠夫”式的定价。

但这种低价策略也存在着极大风险——往往是卖得越多，亏得越多，通常很难有持续性。

不过，零跑似乎解决了这一问题。零跑汽车2025年一季报显示，其毛利率14.9%，创历史新高，主要得益于销量上升带来的规模效应、持续进行的成本管理工作及产品组合的优化。

零跑官方信息显示，零跑汽车全域自研覆盖“三电+智能”核心技术，通过CTC电池底盘一体化技术、八合一集成电驱、数字孪生工厂技术等一系列自研技术，有效降低了零部件数量和生产复杂度，提高了生产效率和空间利用率。零跑创始人朱江明此前曾对媒体表示，零跑自研、自造的核心零部件，已经占到了整车成本的65%以上。

相比而言，（09866）汽车同期毛利率为7.6%；小鹏汽车同期毛利率为15.6%；（02015）毛利率为20.5%。与同行相比，零跑汽车的毛利率看起来还不错。

但分析毛利率背后的因素，零跑的这一毛利率就看起来没那么好看了。

2025年一季度，零跑汽车的研发投入为8亿元，而同期小鹏汽车、理想汽车、蔚来汽车的研发投入分别为19.8亿元、25.1亿元和31.8亿元。2024年，零跑汽车的研发投入28.96亿元，而同期小鹏汽车研发投入64.6亿元、理想汽车研发投入111亿元、蔚来汽车研发投入130.37亿元。

以营收规模和零跑（100.2亿元）同一量级的蔚来（120.35亿元）和小鹏（158.1亿元）来看，假如后两者的研发投入降到零跑的水平，那么2025年一季度蔚来和小鹏的毛利率将超过20%，超出零跑的14.9%一截。

在超高的性价比和较高的毛利率背后，零跑的研发投入实际上要比竞争对手低了一个数量级。这意味着，零跑的未来可能只能依赖性价比，而很难在更多的附加值上获利。

尤其是当下智能汽车最核心的辅助驾驶领域，竞争对手们都在大力投入相关研发，零跑在研发投入上的节俭显然无法维持相应的智驾水准。

只有性价比，缺乏附加值

7月29日，理想汽车创始人、董事长兼CEO李想在理想i8发布会上表示，理想2025年在人工智能上的投入会超过60亿元，其中45%投资在人工智能的基础建设上，包含了基础模型、推理芯片、操作系统、终端算力和云端算力等；另外55%投资在人工智能的产品技术研发上，包含VLA大模型、理想同学智能体、智能座舱等方面。

而在2025年初的广东省高质量发展大会上，小鹏汽车CEO何小鹏透露，过去十年公司在研发和制造上投入超过500亿元，2025年预计小鹏汽车和小鹏汇天研发投入总计约95亿元，其中在AI上投入约45亿元。

可见竞争对手仅在AI上的投入就超出了零跑整体的研发投入。

在如今的智能汽车领域，只考虑性价比而忽视智能驾驶其实是一个非常危险的模式。

以为例。这个广汽旗下的新能源品牌也曾经依靠高性价比大卖，最高峰的2023年卖出了44.26万辆。但随后埃安的销量便一路下滑，2024年全年累计销量为374884辆，同比下降21.9%；2025年1-6月埃安累计销量为108677辆，又是同比大幅下滑。

这就是只有性价比、没有附加值的结果。

在类似的商业模式中，只有小米（01810）手机是依靠极致性价比走出了完整的商业模式。但小米手机依靠的并非硬件本身，而是靠手机相关的互联网服务收费，解决了硬件的低利润问题，最终形成了相对良性的商业闭环。

但与手机领域丰富且成熟的互联网服务不同，智能汽车上的互联网服务生态还在初始状态，如果汽车硬件本身利润不足，很难支撑起良性的商业模式。

零跑凭借高比例的零部件自研和成本管理，大幅降低了造车成本，也向用户提供了高性价比的汽车产品。但是极致的成本管理也压缩了研发投入，在智能驾驶研发如此之卷的当下，零跑的性价比能在研发领域重新复制么？

零跑会是另一个埃安，还是另一个小米手机？