1.香港稳定币与加密资产市场
《香港稳定币条例》将稳定币定义为：参照法定货币维持稳定价值的虚拟资产。其核心功能被限定为支付媒介和价值储存，可直接用于购买商品或跨境转账，类似于数字化支付工具。《香港稳定币条例》禁止香港的稳定币支付利息或提供变相投资回报，包括不得提供与持有期限挂钩的收益，这限制了稳定币的投资工具功能。
回顾全球最大的稳定币Tether，其不仅是支付工具，也是投资工具。据公开信息，2025年一季度Tether投资并持有的比特币价值超过76亿美元，同年6月，Tether向一家专注于去中心化应用的机构投资了200万美元。香港作为国际金融中心，依据香港法规，稳定币的发行人或相关实体可申请证券交易、资产管理等投资业务牌照，但必须满足规定条件并执行风险隔离机制。这些风险隔离措施主要包括：投资业务交易系统必须独立于稳定币发行平台，稳定币的储备资产必须与投资业务资金分账管理，并存放于不同托管机构。若香港稳定币能够成为投资加密资产和去中心化应用项目的工具，必将拓展香港在全球加密资产市场的地位，也可能增强对投资者的吸引力，但同时也会打破香港稳定币与加密资产市场之间的风险隔离。因此，未来香港是否会调整加密资产投资政策、是否允许稳定币成为投资工具，目前尚不明确。
2.香港稳定币与全球跨境支付
中国第三方支付机构的跨境互联网支付规模极大。2023年达1.2万亿元人民币、15亿笔，2024年预计为1.5万亿元人民币、20亿笔。按场景划分，跨境电商占比超60%，其余为留学费用支付、出境旅游扫码支付；按支付机构划分，支付宝约占50%，微信支付约占30%；按地域划分，东盟地区约占40%，欧美地区约占30%；值得注意的是，按支付币种划分，人民币支付占比从2023年的25%提升至2024年的35%。由此可见，在中国第三方跨境互联网支付中，人民币占比仍不算高，去年仅为35%。
国家政策鼓励和支持第三方跨境支付发展。例如，国家外汇管理局扩大跨境支付试点，允许更多第三方支付机构参与跨境贸易便利化业务，人民币跨境支付系统（CPIS）已与支付宝、微信建立直联关系。中国与全球的跨境支付无疑是一个规模巨大且增长迅速的市场。香港作为连接全球与中国的金融中心和贸易中心，若仅将香港稳定币作为连接香港与全球的支付工具，市场规模显然有限；但如果将其作为连接中国与全球的支付工具，则前景广阔。此外，数字化技术创新可为稳定币赋能，例如应用区块链技术实现支付及清算，提升支付效率、降低清算成本；运用智能合约技术指定资金流向，满足风险隔离要求。
因此，香港稳定币受到跨境支付头部机构的青睐。据公开报道，蚂蚁数科已启动香港稳定币牌照申请，并完成监管沙盒测试；币链科技（香港）正在进行沙盒测试；另有20家全球性机构已启动香港稳定币牌照申请。综上分析，香港稳定币在支付定位上理应选择连接中国与全球，作为跨境交易的支付工具广泛应用于中国内地市场，这就要求我们进一步明确相关政策和制度。
维护金融市场稳定、保护投资者利益、防范系统性金融风险是金融监管制度的底线。我国对去中心化金融始终保持警惕和审慎态度。2021年9月，人民银行等十部委发布通知，明确比特币、以太币等虚拟货币及Tether等稳定币均不具备与法定货币等同的法律地位，不得作为货币在市场上流通。该通知还明确，虚拟货币的兑换、交易撮合、衍生品交易等均属非法金融活动，禁止境内及境外交易平台向境内居民提供此类服务。这是关于去中心化金融的最为严格的禁令。
香港推出稳定币，应属国家的战略部署，相关规则制度仍需进一步明确，为香港稳定币营造良好发展环境。目前我们不宜推进过快，可考虑在香港稳定币满足发行人相关条件及支付场景要求的前提下，放宽其境内市场准入。
3.香港稳定币与人民币国际化
香港稳定币所锚定的货币包容港元和非港元的法定货币。美国拒绝非美元稳定币进入其市场，而在联系汇率制度下，锚定港元实质上等同于锚定美元。自1983年起，香港实施与美元挂钩的联系汇率制度，以维持港元汇率稳定及国际贸易便利性。但四十年来，全球金融格局最大的变化是中国经济金融实力的提升及人民币国际地位的上升——尽管目前占比不算高，但人民币已位居第三位。因此，港元稳定的货币锚正逐步向人民币过渡。若香港稳定币在支付定位上选择连接中国与全球，其发行人可能同时绑定港元与人民币。当然，目前香港稳定币是否会成为实质上的人民币稳定币，尚不明确。
6月26日，香港特区政府发布《香港数字资产发展政策宣言》2.0，旨在将香港打造为数字资产领域的全球创新中心。该宣言有三点值得关注：一是秉承“相同业务、相同风险、相同规则”原则优化法律与监管；二是扩展代币化产品并提供税收优惠；三是推进跨界合作及稳定币支付等应用场景。当然，我们应支持香港深入探索数字金融技术创新和制度创新的可行路径。
扩展代币化产品、促进数字资产跨界融合，必然会带来金融稳定、监管合规、投资者保护等方面的问题。例如，如何有效管控区块链、人工智能等技术应用带来的风险；如何有效管控数字资产市场中的人为操纵、地下交易等风险。稳定币为人民币国际化创造了新的应用场景，在国家经济战略层面，我们必须以人民币国际化应对美元货币金融霸权，其中有四个重要方面：
一是强调国际货币体系的全球经济运行公共工具属性，推动国际货币体系多极化。当前，欧元、人民币在国际货币体系中的占比相对美元均偏低。
二是强调跨境支付体系的全球资金运行公共平台属性，推动跨境支付体系多元化。SWIFT系统作为全球跨境支付体系，其公共平台属性受到美国诸多干预，成为美国实施长臂管辖、金融制裁的工具，因此我们应推动跨境支付体系多元化。
三是在技术层面扩展数字化支付基础设施，发展多边支付系统。
四是统筹金融市场稳定与资本自由流动，在人民币自由兑换方面，适当放宽跨境证券投资和短期资本流动限制——目前这方面的限制仍较为严格。
我们的目标是，既要提升SWIFT系统中人民币作为国际货币的占比，也要提高SWIFT系统外人民币在国际计价、国际支付、国际融资、国际投资和国际储备中的占比。